O que responde: quanto de proteção a cota sênior tem e por que as cotas mezanino entram na conta.
O índice de subordinação é a fatia do patrimônio do fundo que está em cotas subordinadas, mês a mês:
PL das cotas subordinadas ÷ PL total das cotas × 100
As cotas subordinadas absorvem as perdas da carteira antes das sêniores, então esse percentual é o colchão de proteção de quem investe na cota sênior. Quanto maior, mais a carteira pode se deteriorar antes de a cota sênior ser atingida. Uma queda desse índice ao longo do tempo indica que o colchão está sendo consumido — em geral porque as perdas já começaram a ser absorvidas.
As cotas mezanino contam como subordinadas nesse cálculo — a CVM as classifica como subordinadas mezanino —, então o índice não corresponde à soma apenas das linhas chamadas de subordinadas na estrutura do fundo.
Fonte: tooltip do gráfico Índice de subordinação (detalhe do ativo) + coluna correspondente do screening.